2008年中国仍有可能取得创纪录的贸易顺差，但增长步伐将明显放缓

　　不久前，中国2007年贸易顺差数据出炉。按商务部统计，2007年中国贸易顺差为2620亿美元。贸易顺差数据预示经常账户顺差约达3650亿美元，为GDP的10.6％。以下将阐释我们对2008-2009年贸易顺差和经常账户的分析和预测。我们认为，顺差增长故事并未结束。 过去五年，中国已成为全球贸易顺差最大的国家之一，2008年还将上一个台阶。我们预测2008年中国贸易顺差将达3950亿美元，高于我们对2007年的估计值3180亿美元。好消息是今年贸易顺差增长的步幅将显著放慢，因此贸易行业对整体经济增长的贡献将小于2007年。

　　预计2008年经常项目顺差将达到4550亿美元，约为GDP总值的11.2％。因此，虽然从绝对额看失衡加大，但从占GDP比重看，趋势较以前或有好转（之前我们预测2008年经常账顺差将达4800亿美元，占GDP的比重为13.8％）。中国外贸顺差的预测依据主要是基于全球经济放缓的判断，而非中国采取的各种抑制出口过快增长的措施，虽然2008年人民币更大幅度升值将开始对出口造成影响（目前我们预测2008年人民币兑美元年度升值幅度为9％，到年末兑美元汇率为6.64，对欧元升值10.5％，预计到年末兑欧元汇率达9.92，人民币加速升值将对出口形成拖累）。估计2007年中国进出口贸易总额将占GDP总值的63％，但略低于2005和2006年的比重，而且我们预计该比重将继回落。中国对外贸易中近半数为加工贸易（估计2007年加工贸易在总贸易中的比重为46％），剩余的54％为一般贸易。中国加工贸易与全球经济周期存在紧密联系--1998年和2001年全球经济放缓时加工贸易额也相应陷入低谷--随着今明两年美国和亚洲经济脚步放慢，中国加工贸易增长亦将走缓。预料2008年加工贸易进出口总额的同比增长率将从上年的15％-20％降低到10％-12％。同时，中国经济本身的出口，特别是那些雄心勃勃的大多为资本密集型的进口替代企业的出口也会随着全球需求减弱而增长减缓。一般贸易出口增长对此前几次全球经济放缓的敏感程度甚至更甚于加工贸易，估计2008年同比增长将达20-25％（2007年同比增长为32％）。 进口折射内需的强弱，2008年下半年到2009年随着投资增长减慢，内需也会减弱，因此我们预计2008年一般贸易进口同比增长率将从2007年的24％ 回落到15％-20％。但是，这些预测仍有很大的不确定性。比如，今年大部分时间内需可能保持稳固，意味着一般贸易进口增长将更加强劲；或者，今年一季度中国出台新的投资抑制措施，将造成进口增长大幅减慢。同时，我们可能低估了中国出口商在经济低迷的环境下扩大市场份额的能力--或者通过提升价值链，或者甘愿进一步挤压利润空间以保持销售增长。如果我们低估了出口商的能力，那么贸易顺差额还会更大。

　　中国的贸易失衡产生自两种类型的贸易。加工贸易产生巨大的结构性顺差，我们估计2007年加工贸易创造的顺差约为2500亿美元（占GDP的7.2％），预计2008年这一规模将达到2870亿美元（占GDP的7.0％）。2007年的最大不同在于，由于进口替代措施发挥作用，一般贸易顺差大幅崛起。2007年将是一个载入史册的年份，自1999年以来中国经济本身开始创造大额贸易顺差。我们预计2007年一般贸易创造的顺差将达到180亿美元（占GDP的0.5％），2008将扩大到460亿美元（占GDP的1.1％）。

　　我们在近期发布的2008年中国经济前景报告中指出，在分析中国对出口市场的脆弱程度时容易出现的一个问题是，面向香港的出口额被计算在"对亚洲出口"中--因而夸大了亚洲市场的重要性。实际情况是，大量输出到香港的货物再出口到美欧等市场。因此我们将经香港的再出口贸易额进行了粗略的重新估算，并将其分配到真正的最终出口市场中去，但却更加彰显这样一个事实：美国经济颓势已开始对中国造成影响--尽管2007年前10个月北美市场占中国总出口中的比重达到25％，但其对同一时期中国出口增长仅作了6％的贡献。相比之下，欧洲市场（包括欧盟和东欧国家）在中国总出口中的份额为28％ ，但却为出口增长作出37％的贡献。亚洲市场（包括中东在内，并经香港再出口贸易额调整）仍然是中国出口增长的最大推手。

　　最后，贸易情况对中国经济整体增长率的将产生何种影响？正如我们多次重申，随着经常账户顺差增长放慢，2008年净出口对经济增长的贡献将降低。如果不出我们意料，到2009 年净出口将不会再对经济增长作出任何贡献，当然，这仅是我们的预测。

（作者：王志浩)