金钼股份、鱼跃医疗等最近几只新股发行情况显示，对比前期发行的同等规模企业，其中签率尤其是网下中签率有提升态势，而债券、保本等低风险基金参与新股网下申购的数目已明显减少。有债券基金经理表示，网下中签率不同可能也体现出投资者对于新股质地的看法，对于网下申购新股，他们保持谨慎态度，需要根据各家公司质地而定，一些定价过高的新股有在3个月锁定期内跌破发行价的可能性。

　　新股收益预期降低

　　2007年，一级市场热浪汹涌，新股受到巨额资金追捧，多项纪录被不断改写。虽然中签率不断下降，但在牛市中，由于上市首日涨幅巨大，有券商测算2007年新股申购资金的年化收益率约为15.15％。实际水平可能高于这个数字，原因是中国平安、中国神华、中国石油这样的超级大盘股带来了非常高的申购收益率。

　　不过，对于2008年，许多机构都持相对谨慎观点，有券商认为，2008年发行的超级大盘股相对较少，预期2008年平均中签率将会低于2007年0.3％的水平。同时，部分新股上市首日涨幅有限，且已出现破发现象。中国太保的例子更为典型，2007年12月25日上市后，股价一路下行，参与网下申购中签的投资者所持股份在3月26日上市流通，而当天开盘价仅为28.5元，最高也仅到29.8元，收盘价27.98元，始终在其30元的发行价下方，参与网下申购的所有投资者全线亏损。只有小盘股还保持着上市首日实现翻番以上收益的传统，但也都呈现高开低走的态势，部分股票已经逼近发行价。

　　在此基础上，有券商指出，若以中签率0.3％、首日涨幅30－50％估算，08年打新股的年化收益率约为5％。

　　基金参与热情退潮

　　有关上市公司发布的首次公开发行网下发行结果显示，最近两只新股金钼股份、鱼跃医疗的网上、网下中签率较之前期发行同类规模公司都有上升的态势。WIND统计显示，发行2600万股的鱼跃医疗网上中签率为0.07849％，网下配售比例为0.36676％；3月19日刚上市的福晶科技发行近5000万股，网上中签率为0.0194％，网下为0.2486％；发行规模比鱼跃医疗还小的独一味网上为0.0129％，网下为0.2868％。同样的，发行5亿多股的金钼股份网下配售比例为1.4046％，网上中签率为0.3185％，中签率也远远高于此前同等发行规模的一些上市公司。而从对比中也可以发现网下配售比例提升幅度更大。从上市公司发布的网下发行结果来看，基金的参与热情已明显消退。

　　在金钼股份的网下配售名单中，参与配售的只有7只债券基金，212个网下配售对象提交了申购报单。而对鱼跃医疗这类小盘股，基金相对更积极一些，有11只债券基金参与网下申购，而在前期的新股申购中，诸多债券基金积极参与。如在中国铁建这类大盘股网下配售中，有15只债券、保本基金出现，有多达346个帐户申购。

　　显而易见，市场的不断下跌，对于积极参与新股网下申购乃至权益类投资的债券基金造成了一定的损失。债券基金中今年以来跌幅最大的已达约7％，有的保本基金已经跌破面值以下，而且与债券基金申购新股不同，有的保本基金还因参与上市公司增发项目被套，进一步加大了损失。

　　一位债券基金经理表示，网下中签率不同可能也体现出投资者对于新股质地的看法。对于参与网下申购新股，他们现在相对谨慎。从2007年新股发行的市盈率来看，发行市盈率（摊薄）基本维持在30倍左右，一些定价过高的新股在3个月锁定期内跌破发行价可能性很大，尤其是大盘股跌破发行价的可能性更大。因此，基金还会积极参与新股网上申购，但对网下申购则要综合市场情况，对个股发行市盈率、个股质地等各方面因素进行权衡。事实上，对于债券、保本这类低风险基金，采取稳健的投资策略理所当然，投资者投资这类产品是谋求与风险相匹配的收益。有基金经理表示，今年纯债市收益估计也就在5-6％左右，而若在新股申购等方面操作不当，很可能会毁了辛辛苦苦做债券做出来的业绩。

（作者：徐国杰)