半年吞没一年涨幅 A股重回去年初

　　昨日是A股上半年的最后一个交易日，两市同以下跌收盘。尽管此前市场普遍认为不能用传统的估值方法讨论A股市场，但价值回归的主线依然贯穿整个上半年。

　　1月2日上证指数以5265点开盘，至昨日收报在2736.1点，120个交易日中累计下跌了48％，其中仅有54个交易日上涨。自去年初至昨日收盘，上证指数累计涨幅仅有2.27％，延续了去年10月以来调整的A股市场，在2008年上半年的最后一个交易日，再度回到了去年初的水平。

　　通胀压力、高油价、美国次贷危机以及“大小非”解禁等，成为上半年投资者最为关心的话题。尽管上市公司的中报刚刚拉开序幕，但是诸多不利因素促使市场对于上市公司业绩能否继续保持较高增速产生了极大担忧。一度被市场视为导致去年5月30日暴跌的主因的印花税，也重新回到未调整前的水平。不过，市场在昙花一现式的报复性大涨之后，仍然没能止住继续调整的脚步。

　　此外，“破发”、“破净”等词汇频频出现在市场上，无论是机构投资者还是个人投资者，都在上半年的调整中出现了不同程度的亏损。市场上腰斩的A股在昨日收盘后已经达到647只，“破净”的也达到了8只。

　　高盛高华最新的研究报告认为，近期市场的下挫，体现出投资者对于全球以及美国经济增长放缓、大宗商品价格攀升推高通胀的担忧，以及企业盈利可预见性的恶化等一系列因素的影响。不过从长远来看，包括国内长期增长前景依然看好、通胀率可能已经触顶，以及人民币进一步升值等因素，都将是对投资者不可忽略的吸引力。

　　市场的大幅回落，让此前备受关注的高估值渐渐回落到正常水平。相比去年上证指数最高峰时两市平均70倍的市盈率，中证指数有限公司昨日盘后公布的数据显示，沪深300指数的市盈率已经降至21.14倍，已经低于6月27日标普500指数盘后21.22倍的市盈率。

　　尽管市场对于A股估值已经体现出长期投资价值几乎没有异议，但对短期走势仍然存在分歧。中投证券昨日的最新报告就认为，目前估值水平已经进入了合理区域，但由于不知道国际原油价格是否回落以及何时回落等原因，短期市场走势仍很难判断。

　　上半年的尾声阶段，市场最热衷讨论的是，产业资本开始重新介入资本市场表明A股已经到了底部。不过，南京证券策略分析师周旭却认为，当前A股市场可能还没有足够吸引力。虽然当前A股股票内在收益率（PE倒数）已经高于10年期国债收益率，但与当前通胀水平相比并没有优势，即使考虑当前隐含股权成本已达到8％，仍落后于中国实体经济历史平均净资产收益率10.5％的水平。

　　国联证券则认为，非理性的暴跌已经使一些个股的投资价值显现，在弱市中投资者需要更多的耐心和智慧。

　　

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