自2007年年底开始实施的从紧货币政策，在今年上半年取得了明显效果。尽管今年以来，冰冻灾害及地震、水灾的接连发生，对经济运行产生了一定程度的影响；同时，信贷紧缩正给部分中小企业的资金造成越来越大的缺口，使得市场对于央行放松信贷的预期高涨。

　　但业内专家均认为，就当前的各项经济运行指标看，下半年仍需坚持从紧的货币政策不变，但需采取多种组合政策，尤其应加强结构性调整。其中，信贷规模必须坚持结构性供给，中小企业需要成为下半年信贷支持的重点；此外，汇率政策在坚持循序渐进的原则上，升值速度应更加平稳；货币政策工具的选择也需更加谨慎。

　　从紧货币政策或微调

　　2007年底的中央经济工作会议，明确提出了从2008年起货币政策由“稳健”改为“从紧”，而银根紧缩是从紧货币政策的核心。今年1－5月份，央行5次上调存款准备金率共3个百分点，存款类金融机构的存款准备金率已升至17.5％，累积回收资金约1.2万亿元以上。同时，配合央票发行及窗口指导控制银行放贷。

　　数据显示，今年6月份，M2增速为17.37％，尽管前6个月新增贷款仍达到了2.4525万亿元，但贷款平均增速保持在15％左右，6月份的贷款增速回落至14.12％，较好地控制在既定目标之内。但未来6个月保持新增贷款总规模不超标的压力仍然较大，每个月的新增贷款平均增加额需维持在1900亿元左右。

　　在银根持续紧缩，人民币汇率升值速度加快、劳动力和原材料价格上涨的综合因素作用下，部分中小企业出现了资金短缺、企业盈利能力迅速下滑的情况。企业呼吁放松信贷的意愿较强。

　　央行北京营业管理部近日发布的一份调查问卷也显示，信贷需求旺盛和信贷投放的压缩使得2007年下半年来形成的供需缺口有进一步扩大的趋势。一方面，紧缩货币政策下的企业资金获得成本和难度加大，另一方面是基于对原材料价格的持续上涨的判断和预期，企业加大了原材料储备，流动资金被更多地占用在原材料库存上，也在一定程度上拉紧了企业流动资金的链条。

　　对外经贸大学金融学院副院长丁志杰在接受采访时表示，应继续实施从紧的货币政策，但要根据国内外经济金融形势的变化，把握好宏观调控的力度和节奏，综合运用各种政策工具，为经济发展创造稳定的货币金融环境。他认为，当前低的实际利率使资金需求依然旺盛，流动性冻结和信贷控制很难完全控制通胀。信贷控制产生了信贷配给，正规金融体系只能满足一部分企业资金需求，很多企业和机构转向民间借贷等非正规融资渠道。这不仅造成市场分割和人为的不平等，也导致热钱流入。

　　他建议，重新搭配货币政策工具组合。充分发挥利率政策工具的作用，让实际利率恢复到正的水平，同时适度放松行政性的信贷限制，使更多的资金需求从正规的金融体系得到满足。

　　此外，在继续坚持的从紧货币政策下，专家认为人民币汇率走势较上半年相比，将渐趋平缓。截至7月14日，人民币汇率年内已累计升值约7％，丁志杰预计下半年的升值幅度将维持在2％－3％的水平。

　　银行业不会因“紧”而“病”

　　央行昨天公布的1－6月份货币信贷数据显示，随着存款准备金率的不断上调，银行业金融机构的超额存款准备金率已经下降至1.95％，同时，不少城商行感到了流动性偏紧。

　　而随着银行贷款越来越成为稀缺资源，央行北京营业管理部近日发布的第二季度银行家问卷调查显示，银行反映企业和个人的贷款逾期客户数量增加的问题，已升至一年来的最高水平。这使得银行不良贷款上升的潜在风险进一步加大，也让市场对于银行的健康状况产生了担忧。

　　交行首席经济学家连平指出，信贷总量控制的政策限制了商业银行调整资产组合的能力，一旦贷款利率继续提高，将使得部分借款人难以承受，或将导致商业银行的不良资产上升。

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇指出，从紧货币政策对银行业的直接影响目前尚不明显。但从长期来看，信用风险和流动性风险确实会有所显现。此外，从利润角度看，上半年，银行业保持了70％的利润增长率，但郭田勇预计，几年后，随着制度性溢价及经济周期的变化，银行业的利润增速将出现大幅回落，预计3－5年后，银行业平均利润将回落至20％－30％。而这对银行业来说，是正常的。

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